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产能出清成本因素会否成为金属价格的支撑

发布时间:2019-04-11 10:48:39

自上月底双双刷新六年低位之后,上海期货交易所期铜和期铝均出现一个多月的反弹走势,A股有色金属板块较9月中旬低点也上涨了34%。分析师认为,随着供给侧改革的推进,在产能出清过程中,供给收缩将不断引发周期股反弹。

今日上海期货交易所期铜上涨1.47%,报每吨36470元,为11月12日以来收盘水平,月内涨幅达4.7%;沪铝也上涨1.54%,报每吨10845元,接近上周创下的近两个月高位。

兴业证券策略分析师张忆东等人在研报中称,产能过剩并非一两年就可以消化,产能出清是歼灭战,更是持久战。未来数年,供给侧收缩的逻辑有望引导投资者在过剩产能化解进程中找到机会。

然而,产能过剩既有行业自身呈现的周期性繁荣与萧条,更是经济长期结构性问题使然,出清之路漫漫,因此是未来较长时间的政策及产业聚集点。他们写道:

2008年及之后几年,超大力度的货币和财政政策刺激,试图逆周期对冲长期结构性问题,但是,后果却导致了周期行业严重的产能过剩。产能过剩并非一、两年就可以消化的,产能出清是歼灭战演讲培训
,更是持久战。

而要打赢这场持久战,明年存量产能的出清势在必行小灵通图片
。而至于出清的路径,报告分析道,减产只是步正规捕鱼游戏
,之后将是僵尸企业出清,而僵尸企业集中在煤炭、黑色金属矿采选、有色金属矿采选、非金属矿物制品等八个行业。

那么,在产能出清过程中,成本因素是否会成为价格的支撑?报告认为,这种逻辑并不稳固,这是因为:

上游大宗原材料的价格并不一定随着产能的收缩而反弹,反而可能持续走低,就像2015年的原油一样。

但他们也认为,明年周期股反弹行情依然可期,具体来看有以下五点逻辑:

(1)两会前后供给侧改革、过剩产能化解的政策落实将增多,叠加季节性补库存,股市对边际变化敏感。

(2)美联储首次加息后,美元阶段性走弱。

(3)投资者对于明年下半年经济企稳的预期。

(4)机构对周期股严重低配。

(5)不济从转型的角度,转型壳资源也存在博弈价值。

这些逻辑也将为近期沪铝的反弹提供进一步支撑。报告称,受制于产能严重过剩,接近70%的电解铝企业已经亏到现金成本。而电解铝行业集中度较高,且对就业的影响相对不大,因此,市场化调节机制和政策导向上有望加力推动去产能。

因而他们预计,2016年电解铝行业将出现实质性收缩,未来数年,优质龙头公司值得价值投资者另眼相待。报告写道:

在过剩产能出清的过程中,产品价格继续走低,而且充满破产、违约等风险,但是,行业坏的阶段,加速行业优胜劣汰,正是优质企业趁机发展的阶段。

以电解铝行业为例,现在电解铝行业产能严重过剩,而上游铝土矿价现在仍维持高位,70%的电解铝企业亏损至现金成本,而竞争力强的中国宏桥仍能实现25%的毛利率。

报告称,未来2年,随着供给侧改革的推进,电解铝将出现整体性的产能收缩。首先,优胜劣汰,优质企业可以凭借过硬成本优势逆势扩张产能,以量补价;其次,随着电解铝产能收缩,上游铝土矿价未来将明显下降,而下游仍有较高需求增速,景气程度将改善。

(:中冶有色技术)

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